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　　一、PX 加工费坚挺

　　(1)美湾目前是调油需求旺季，分流亚洲甲苯预期，作为调油组分的甲苯需求提振，甲苯通过STDP 生成二甲苯亦会减少，从而引发PX 供应收紧的预期。美国虽然目前想放开夏季汽油调入的松紧度，但芳烃作为低RVP 的组分较难被替代，丁烷允许调入的量级预计有限。因此预计6-8 月芳烃结构性紧张局面难改。供应方面，浙石化总体负荷仍在70-75%，200 万吨装置等待复工。韩国SOIL 77 万吨PX 装置提前检修于5.20 检修至7 月底。6 月亚洲PX 仍维持去库预期，PX 加工费持续新高。(2)然而最近石脑油加工费快速下降，导致TA 反弹不及预期。

　　二、TA 逐步检修放量，加工费反弹

　　(1)TA 工厂开始检修放量，福海创450 万吨兑现降负至5 成，独山能源250 万吨5.25兑现检修2 周，恒力5#计划7.5 检修15-18 天。逸盛海南200 万吨5.27 兑现检修。逸盛新材料降至8 成。(2)6 月TA 预期从累库转为走平阶段，若亏损性检修加剧甚至进入去库周期。TA 加工费看反弹。关注稳住经济大盘电视电话会议后续经济刺激政策对需求的拉动。

　　三、终端产销尚可

　　长丝周三产销仍尚可，在160%。

　　策略(1)看多。原油高位震荡，PX 加工费持续走强预期，PTA 加工费反弹。(2)跨期套利：9-1 正套。

　　风险：原油价格大幅波动，PX 受芳烃被汽油分流的剧烈程度，PTA 工厂检修预期兑现情况，聚酯低负荷持续时间，疫情改善后的需求反弹程度。

（文章来源：华泰期货）

文章来源：华泰期货

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