铝板蚀刻标牌 http://www.eszn.com

　　 突然间，美联储有信息传出：美联储的加息动作或在今年9月暂停。当地时间5月20日，有投票权的美联储货币政策委员、美国圣路易斯联储主席布拉德指出：2023年和2024年，美联储可能会降低政策利率，因为通胀得到了控制；另外，据美媒报道，美联储另一位票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克当地时间5月23日表示，美联储若在随后的会议上如主席鲍威尔所暗示的那样——加息50个基点，则“在9月暂停加息则可能是有意义的”，原因是“评估通胀趋势和加息对经济的影响”。

　　美联储真会在9月份暂停加息？未必！但现在这样的说说“利大于弊”。因为，这样的说法不会影响加息脚步，但可以暂缓美元指数上涨，同时挺高股市。让整个美元指数和美股走势更具节奏感，有个健康的调整。所以，美联储就是这样，货币政策力度一个方向上强化力度并对市场构成较大影响之后，一定会出现相反的声音，借以缓和市场情绪。而且，他们说话时对“度”的拿捏恰到好处。

　　说句老实话，这些“老牌市场经济国家”的宏观政策当局，他们在调试市场情绪方面的确“有一手”，值得中国批判性地学习。

　　其实，多年的观察让我们领悟到：货币政策调控关键在为市场预期指明方向，而不仅仅是强调投放或回笼了多少货币等具体数据。在美联储官员的嘴里，除了宏观经济数据，少见货币数量的具体数据。他们当然关心具体数据，但那只是“内部人心里有数”，而给市场的信息：第一是明确的方向；第二是通过“讲话”所暗示的“度”。他们会借此让政策的效果向“涨潮浪或退潮浪”那样，在一起一伏之间逐渐达成目标。

　　为什么这样？举个例子。有家上市公司，主营业务线成长前景很好，营收利润也很好，但股价就是不涨，维系了很低的市盈率。原因？其实，这家公司背后埋了一颗“雷”，其新业务当中有一块业务可能会颗粒无收。“雷”终于爆了，公司股价大跌，但公司做出一项非常绝决的处置——在当年利润中全额拨备损失。此举使公司当年利润骤减90%，但大都数投资者都没想到：全额拨备之后，公司股价不仅止跌而且暴涨。

　　为什么会发生这样的情况？其实，这恰恰反应了市场的逻辑：预期决定价格。当公司将损失全额拨备之后，公司所有坏情况暴露完毕，剩下的则是主营业务带来的良好预期，股价随之上涨。我们反过来想：如果公司遮遮掩掩，不把事情说清楚，不对坏账全额拨备，而让这笔账长期说不清道不明，那股价会是什么样子？是不是会跌跌不休？其实，股市里反面教材比比皆是。

　　为什么要举这个例子？我们说：宏观经济调控与公司股价有相似之处。要往好处努力的事情，比如货币政策放宽就是在推动经济往好处努力，它不是仅仅有“具体数量概念”，否则市场可能会瞬间反应这个数量，之后又会重新回到“负面情绪”；而坏的事情，恰恰要告诉市场具体数量，因为市场瞬间反应之后立即见底，之后则由好的预期决定价格。问题是：中国货币政策的制定与实施，是否与“社会治理能力现代化”的要求存在差距？还是那句话：货币政策重在“给出方向”，而非“具体数量”，尤其是我们需要更加宽松的货币政策去稳定经济大局的时刻。

　　其实，许多发达国家的宏观经济部门就在这样做，比如美联储本轮加息。我们看到的事实是：美国经济可能已经处于严重的“滞胀”当中。今年一季度的数据显示：其GDP同比增长为负1.5%，同期CPI涨幅高达7.6%，这是不是“滞胀”？如果美国公众失去“疫情期间白来的钱”，又因高企的物价压制消费，那对一个消费占GDP近80%的经济体，其未来GDP会很快恢复正增长？说实话，很难令人置信。

　　那为什么美联储还要加息？怕物价继续上涨，但不怕经济衰退，股市暴跌？美联储当然要考虑。如何平衡？前期，出于公众对物价不满的压力，让每次50个基点的加息力度，快速拉高美元汇率，压低进口价格，从而扭转公众对物价进一步上涨的预期；当物价涨幅稳定或出现回落之时的中期，让暂停加息缓释股市情绪，缓解经济下行压力；当供给约束压力降低的后期，拉长利率调节间隙，以不定时25个基点加息或降息，在缓释公众物价上升预期的同时，货币政策转向以激励经济增长为主。

　　此时加息对美国股市当然不是好事，但我们看到的事实是：圣路易斯联储主席布拉德和亚特兰大联储主席博斯蒂克——两位货币政策委员讲话之后，美国股市的确出现了加大幅度的上涨。为什么？第一，两个人几乎一致认为，“即使美国第一季度出现负增长，但他们仍相信今年能实现2.5%-3%的增长”。这句话什么意思？它实际打破了美国经济“滞胀”持续的担忧，给了经济增长一个“底数”。第二，布拉德认为，“利率应该在今年年底前达到3.5%，这比我的一些同行要求的高”。这句话什么意思？它实际打破了市场对美联储过度加息的担忧，给了没完没了大幅加息一个“了”字，一个“底数”。

（文章来源：中国经济周刊）

文章来源：中国经济周刊

上一篇：

下一篇：