做空瑞幸的“幕后推手”转身买入?称其为“中国商业史上的奇迹”

2022-11-08 20:27:38

六九号

曾经因财报造假而被迫退市的瑞幸咖啡,正在重新获得机构投资者的青睐。

11月7日,雪湖资本(Snow Lake Capital)创始人兼首席执行官马自铭,在网络上发表了一份瑞幸咖啡研报。报告开篇第一句称,“瑞幸咖啡的重生是中国商业史上的奇迹”。该报告将瑞幸咖啡的目标价设定为46.25美元,市值目标设定为150亿美元,并预计瑞幸咖啡的净利润将在2024年达到28亿人民币,届时市盈率约为35倍,投资瑞幸的内部收益率可以在一年半内(2022年8月-2023年12月)达到131%。

随后,马自铭在接受采访时表示,已经买入了瑞幸咖啡的少数股份,瑞幸咖啡目前占雪湖管理资产的15%左右。

值得注意的是,2020年1月,知名做空机构浑水发布了一份由“匿名信源”提供的做空报告,指责瑞幸咖啡伪造3亿美元的营收,随后,瑞幸咖啡承认了财报造假的事实,并于同年6月被勒令退市。彼时,多家媒体皆表示从多个信源获知,雪湖资本为上述做空报告的“幕后推手”。

从未承认做空瑞幸,多次表示做多中概股

雪湖资本发布的瑞幸咖啡研报表示,能在如此短时间内扭转业务,瑞幸咖啡靠的是“天时、地利、人和”。

“天时”在于疫情来袭后,瑞幸咖啡点单自提的商业模式,成功从星巴克等提供“空间体验服务”的竞品手中抢来市场份额;“地利”是指其对中国市场的深度理解,使得公司能发明更加本土化的咖啡饮料产品,结合定价和加盟模式,也使得公司有能力在普通地级市和县开出有盈利能力的门店;“人和”则是源于大钲资本在彻底清除原先的管理层后,与新的管理层合作重新缔造了瑞幸咖啡。

雪湖资本对瑞幸咖啡的大力支持,乍看上去态度转变极大,但马自铭对中概股的高调做多早已在两年前埋下伏笔。

首先,雪湖资本从未公开承认过自己与瑞幸咖啡的做空报告相关。其次,近年来,马自铭在中概股被做空后曾多次主动发声,坚定表达做多中概股的态度。

2020年4月7日,在瑞幸咖啡做空事件余温未散时,做空机构Wolfpack Research发布了对爱奇艺的做空报告。三日后,马自铭随即在专访中公开宣称,虽然保留做空的权利,但雪湖仍将做多中概股视为更珍贵的策略,并表示已大幅加仓爱奇艺、好未来。 “雪湖基金的策略,做多永远多于做空的量”,他甚至直接“喊话”中概股企业,“这些优质的公司,优秀的管理层,只要专心、诚实做好主营业务,不用理会做空势力无端的骚扰,要相信这是个公正的市场。”

从财务数据来看,瑞幸咖啡的近期表现确实颇有起色。据其在8月发布的财报显示,今年二季度瑞幸咖啡实现4.93亿美元的营收,同比增速达到70%,门店数量达到7195家,首次超过了星巴克。

一位关注二级市场的投资人对《科创板日报》表示,“瑞幸自身的模式并不差,也逐渐摸索出了自己的打法。虽然现在暂时还没有盈利,但主要是需要支付罚款和此前的债务,总体来看,它在消费下挫的环境里甚至活得还不错,说明其本身还是有一定的价值。”

解码雪湖资本,去年底旗下基金遭清盘

在瑞幸咖啡暴雷之前,作为专注于二级市场的对冲基金,雪湖资本在业内十分低调。

创始人马自铭毕业于加州大学伯克利分校,先后在瑞士信贷第一波士顿部门与齐夫兄弟投资公司任职,于2009年创立了雪湖资本。马自铭称,高瓴资本创始人张磊是他最早的投资人与导师,创立雪湖资本时,其也获得了张磊的支持。2018年,华兴资本赴港上市时,雪湖资本是其首批基石投资者之一;2020年,融创中国旗下融创服务赴港上市时,雪湖资本亦作为基石投资者参与其中。此外,融创中国董事长孙宏斌之子孙喆一,曾于2013年10月至2014年5月在雪湖资本任职资本分析师。

自成立以来,雪湖资本先后成立了三只对冲产品,即投资中国公司的多空策略基金(2010年2月成立)、投资中国公司的多头策略基金(2015年9月成立)、投资中日韩企业的亚洲多空策略基金(2018年4月)。天眼查信息显示,其在消费与生物医疗领域出手较多,投了海底捞、呷哺呷哺、华住酒店、堃博生物、康圣环球等项目。

有业内人士向《科创板日报》记者表示,“雪湖资本的体量在业内并不算大,属于中等水平。在做空瑞幸之前,因为疫情影响,它重仓的餐饮酒店在美股表现不好,(做空)可能是放手一搏。现在看到了瑞幸的潜力,又转向看多瑞幸,这也很合理。”

值得一提的是,去年11月,花旗银行全球财富管理部门的一份信件流出,向投资者披露雪湖资本的亚洲策略基金的两位基金经理离职,随后,雪湖资本投资中日韩企业的亚洲多空策略基金进入清盘阶段。

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